大家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业(奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本(běn)端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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