大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各环节(jié)累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势(shì)，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素纳粹分子是什么意思的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的纳粹分子是什么意思(de)品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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