公募(mù)基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公(gōng)司也在(zài)关(guān)注研究这一(yī)新的模式，也(yě)在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在(zài)托管银行的(de)托管账户(hù)，无须银证转账到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立(lì)的资金账户无需(xū)实际上(shàng)的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金(jīn)与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的(de)需求，也印证了(le)券商财(cái)富(fù)管理转型已经(jīng)进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易(yì)结算资(zī)金的(de)三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实(shí)现虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券(quàn)商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传(chuán)统托管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金使用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是(shì)需要(yào)将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银(yín)证关(guān)联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以(yǐ)及(jí)完(wán)善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商(shāng)三(sān)方需每(měi)日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题(tí)，初期或更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式，这一(yī)模(mó)式可以(yǐ)同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机(jī)构对该模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新(xīn)的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的(de)能(néng)力，也(yě)加强(qiáng)了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉(shè)及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博(bó)道基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个环(huán)节需要进行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现(xiàn)的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长>从(cóng)单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基(jī)金数量与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式(shì)也正式(shì)进入了(le)新(xīn)时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商和(hé)基金公(gōng)司(sī)的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用。以前(qiá下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长n)是小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变化。

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