调(diào)古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读油逻(luó)辑(jí)提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期(qī)回补前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下行，对于化(huà)工特(tè)别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在(zài)细(xì)节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读亚价差一(yī)直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲(zhōu古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的(de)出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今年(nián)调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续大幅(fú)发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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