核心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的(de)前提(tí)就是行(x行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音íng)业基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zh行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音āi)要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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