近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门(mén)话(huà)题(tí)，外资机(jī)构加强研究。不(bù)少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公司(sī)已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资者可(kě)从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为(wèi)A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入(rù)额最多的(de)10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化、建设(shè)银行(xíng)、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企公(gōng)司股票跻身(shēn)其中。期(qī)间(jiān)，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿(yì)到20亿(yì)元人民币不等。

　　丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字"高盛(shèng)、富(fù)达最新发(fā)声(shēng)，全球机构热议国企投资(zī)价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公布，不少全球主权投(tóu)资机(jī)构跻身(shēn)国(guó)企的(de)前十大的股东行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投(tóu)资(zī)局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金(jīn)增持多家国企央企(qǐ)A股上(shàng)市公(gōng)司股票。例(lì)如(rú)科威特政府投(tóu)资(zī)局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布(bù)达比投(tóu)资(zī)局一季度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国(guó)基(jī)金-中国焦点(diǎn)基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前十大重仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国企公司(sī)。而基金在4月(yuè)对这(zhè)些国企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研(yán)究(jiū)报(bào)告中解释了(le)他们对(duì)于国企(qǐ)改革的看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革(gé)并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重大。而(ér)资本(běn)市场(chǎng)显然已(yǐ)经关(guān)注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人(rén)问(wèn)津的(de)防御性公司。它(tā)虽然(rán)有稳健的基本面，收(shōu)益预期也(yě)尚可，但是可(kě)能(néng)不是大家热衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其(qí)它的(de)国企(qǐ)股(gǔ)价在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革(gé)”，投资者认为相(xiāng)关(guān)方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持(chí)仓中更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)私营部门，这与他们的(de)选股标准相关。基于公司的股东(dōng)回报等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公司在过(guò)去(qù)难以进入部(bù)分外资(zī)的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融类(lèi)国(guó)企公司截至去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说明(míng)国企(qǐ)公司的资本效率还有很大(dà)的提(tí)升空间(jiān)。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者(zhě)认(rèn)为国企(qǐ)长期的(de)低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果(guǒ)国企改革(gé)能够取得成效，投资者会重(zhòng)估国企的投资者价值。投资者对于能(néng)够持续提供良(liáng)好的股(gǔ)东回报(bào)的公司是愿意(yì)支付溢(yì)价的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过(guò)去20年的(de)平均每年的净资产回(huí)报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易的重要原因之(zhī)一。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目前来看大部分(fēn)国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与(yǔ)投资(zī)者互(hù)动(dòng)，增强透明性是(shì)全球投(tóu)资(zī)者关(guān)注的(de)问题。此外(wài)，投资者(zhě)关注的(de)其它问题还(hái)包(bāo)括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增(zēng)强它的商业(yè)效率，如何(hé)改善激励措施(shī)等。尽管这次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注(zhù)重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资本市(shì)场认(rèn)可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股(gǔ)票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报(bào)记者表示，目前(qián)国企(qǐ)主(zhǔ丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字)题(tí)受到关(guān)注，可能个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金(jīn)参(cān)与，但是有充分(fēn)的理由认(rèn)为国(guó)企主题(tí)是(shì)可(kě)持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上(shàng)升(shēng)，但总(zǒng)体来说，国有(yǒu)企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能(néng)够(gòu)继续改善他们的财(cái)务表现(xiàn)，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平和利(lì)润(rùn)增长，并通过股息(xī)或股票回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度(dù)看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然(rán)相当保守。因为如果回(huí)顾过去的(de)5到(dào)10年，大多数境(jìng)外的(de)观点(diǎn)是看(kàn)好(hǎo)上市民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外(wài)资(zī)投资组合经理只关(guān)注经济(jì)的私营部分。随(suí)着(zhe)事(shì)态改(gǎi)变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部(bù)分能源公(gōng)司估值远远低于(yú)全(quán)球同行。不排(pái)除有些公司(sī)会(huì)受到地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金(jīn)（例如(rú)中(zhōng)东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些过往被(bèi)认为(wèi)乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回升，还(hái)有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指出(chū)：在(zài)任何(hé)市场，投资(zī)都必须持(chí)有前瞻性(xìng)的观(guān)点。如果等到所有的证(zhèng)据(jù)都摆在面前，那么他(tā)们已(yǐ)经被市场(chǎng)价格反映出来(lái)，因为市场(chǎng)总(zǒng)是预(yù)先(xiān)反应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会(huì)有(yǒu)百分(fēn)百的(de)确(què)定(dìng)性(xìng)或信心。一(yī)些积极的变化正(zhèng)在发(fā)生。“如果问过去多年，通过观(guān)察中国(guó)市场我们学到了什么？我(wǒ)们(men)学到(dào)的重要一(yī)课(kè)就(jiù)是：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的国企已经迎(yíng)来了积极的信(xìn)号”。投(tóu)资者需要一些(xiē)机制来从(cóng)大量的国有(yǒu)企业(yè)中筛选出有更高(gāo)成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到(dào)符合政府政策(cè)导(dǎo)向、管理层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企(qǐ)业。同时，这些企业所(suǒ)处(chù)的行(xíng)业(yè)整(zhěng)体收益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水平(píng)等(děng)经济(jì)运行。

　　慕(mù)天辉补充说明(míng)道，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定价(jià)格(gé)的还是国内投资者。如果(guǒ)外(wài)国投资者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企业股价的额外(wài)推动力(lì)。

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