金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超(chāo)4％，建(jiàn)设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截(jié)至目前，中(zhōng)信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国(guó)银行、交通(tōng)银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的研报中梳(shū)理了银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策(cè)改变(biàn)利于估值(zhí)修(xiū)复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再(zài)提(tí)金融(róng)让(ràng)利。银行(xíng)业也(yě)开(kāi)始落实(shí)，比如一些地方小银行下(xià)调存款利率(lǜ)后(hòu)，股份(fèn)行也出现下(xià)调；而年初的低利(lì)率放贷现象也消失(shī)了，新发放贷款利率在上行。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠(huì)小(xiǎo)微的政策任务(wù)。政策改变(biàn)的原因之一是银行需(xū)要(yào)资本扩展，需(xū)要(yào)恰当的盈利(lì)积(jī)累，不能过度让利(lì)；另一个是中央讲(jiǎng)中(zhōng)特估和(hé)国企(qǐ)改革，银行(xíng)作为资产(chǎn)规(guī)模最(zuì)大(dà)的国企行业，按政策导向要提高资产收益率。而(ér)取消金融(róng)让利有(yǒu)利(lì)于银行估值修复。从2020年(nián)开始的(de)金融(róng)让利(lì)使(shǐ)银行股的PB估值低于(yú)正(zhèng)常估值(zhí)。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在(zài)利(lì)润正增长的情况(kuàng)下正常PB估值应该在(zài)1倍(bèi)多(duō)，但由于让利(lì)之下市(shì)场担心银(yín)行(xíng)ROE会降低(dī)，给出的估(gū)值(zhí)在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的(de)改(gǎi)变对银行股是一种长时间(jiān)的利好，有利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良(liáng)率和债务(wù)风险(xiǎn)周期相关，现在已进入(rù)不(bù)良率下降周期(qī)。2020年底银行业的不良(liáng)贷(dài)款(kuǎn)率开始下(xià)降，到(dào)今年一季度已(yǐ)经连续10个季度下降了，这有利于股(gǔ)价上涨，不(bù)过按(àn)历(lì)史规律，上涨会存(cún)在滞后性。目(mù)前市场还(hái)没充分意识，银行股价(jià)刚刚启动，如(rú)果(guǒ)不良率下降周期能够持(chí)续验(yàn)证，我们认为这会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对(duì)于(yú)地产和城投风险有担忧(yōu)，但银行房地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右(yòu)，对银行(xíng)整(zhěng)体不良率影响较小；而且(qiě)中国(guó)经过对债务风(fēng)险的分部门处理，地产上下(xià)游的很多行业的债(zhài)务(wù)风险已经解决。总体上银行不(bù)良率还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行(xíng)收入(rù)增速自去年一季度(dù)开始逐(zhú)季下(xià)降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来看今年Q1比去(qù)年Q4营收增(zēng)速略微(wēi)提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入(rù)增速(sù)会逐季改善，特别是中小(xiǎo)银行。出现(xiàn)拐点的(de)原(yuán)因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷(dài)款利率(lǜ)重定(dìng)价(jià)，利(lì)率(lǜ)出现(xiàn)下(xià)降。这是一个(gè)已(yǐ)知(zhī)利空，市场已经消(xiāo)化，所以银行股会出现修复。此外，过(guò)去三年疫情使(shǐ)得银行股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对银行估(gū)值不会再有太多影(yǐng)响，疫情折价已过，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利(lì)率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出现存(cún)款利率下调，低利率贷款(kuǎn)行(xíng)为(wèi)经过窗(chuāng)口指导已经取(qǔ)消，这(zhè)对银行息差(chà)有比较正(zhèng)向的催(cuī)化(huà)，是一个(gè)短期利好。此外(wài)4月底的政治局(jú)会议(yì)并未(wèi)如(rú)市场预期一样出现明(míng)显政策收紧，对银行业(yè)是(shì)另(lìng)一(yī)个短期利(lì)好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗列了(le)一下(xià)两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市场(chǎng)出现资(zī)产荒，一些稳定的(de)高股息行业会成(chéng)为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政(zhèng)策(cè)重视提高国企ROE，很多做股票(piào)投(tóu)资或(huò)股权投资的国(guó)企央企(qǐ)可以投资ROE相对(duì)高的(de)银行股，从(cóng)而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上(shàng)涨的(de)持续(xù)性，海通国(guó)际证券给(gěi)予肯(kěn)定态度。该机(jī)构认为，接下来的5-7月份(fèn)的(de)业绩真空期(qī)，银行股的表现将(jiāng)取(qǔ)决于宏观环(huán)境、政(zhèng)策规(guī)划以(yǐ)及市场(chǎng)交易情绪(xù)，在没有经济衰退和政策打压(yā)的(de)情况(kuàng)下银行股不会出(chū)现大(dà)幅回撤。关于如何避免可(kě)能(néng)的小回撤，该机构(gòu)建议选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之前中特(tè)估的概念(niàn)使得大行的估值得到抬(tái)升，之后(hòu)其他类型(xíng)的银行估值汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点也(yě)要相应抬升，本(běn)质原因是各(gè)类银行(xíng)的(de)估(gū)值没有系统性的(de)差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环(huán)比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行(xíng)业(yè)23Q1加回核销后的年化不良净生(shēng)成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影(yǐng)响的(de)消退和经济的稳(wěn)步复苏，银行不(bù)良(liáng)生(shēng)成压力边际缓释。前瞻(zhān)性(xìng)指标方(fāng)面，绝大(dà)多数(shù)银行关注率(lǜ)环比有所改善。拨(bō)备方面，截至1季度(dù)末，上市银(yín)行拨备覆盖率(lǜ)环比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)3BP，行业的拨备水平(píng)继续保持充(chōng)裕。目前银行(xíng)资产质量压力的峰值已经过去，展(zhǎn)望(wàng)而言，经济复苏态势(shì)良(liáng)好，企业经(jīng)营环(huán)境改善、居民信(xìn)心提升，叠加地产(chǎn)政策的持(chí)续(xù)宽松，银行的资产(chǎn)质量表(biǎo)现(xiàn)有望延续向好态势。