事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的(de)时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似(shì)的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大(dà)利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回到(dào)美国未来的(de)财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业数(shù)据(jù)和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国(guó)财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的(de)吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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