财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏镇关西是谁，镇关西是谁打死的(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(j镇关西是谁，镇关西是谁打死的iǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的(de)水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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