来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式xù)，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(ffio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式èi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的(de)合(hé)力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设(shè)施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需(xū)要化(huà)解。所(suǒ)以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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