国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行公布(bù)其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自(zì)美(měi)国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风(fēng)险管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取有力(lì)行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪(kān)一(yī)击(jī)。他们的(de)确(què)发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措(cuò)施，保(bǎo)证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍放松了(le)对(duì)中(zhōng)等(děng)银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他(tā)银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了(le)范(fàn)围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适(shì)用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的(de)一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一(yī)家银行对利率流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财(cái)务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要(yào)求(qiú)，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白(bái)宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资(zī)金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区(qū)的(de)应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执(zhí)行副(fù)主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度印证了美(měi)国通胀的(de)居高不(bù)下(xià)，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布(bù)的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一(yī)季度美(měi)国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用(yòng)危机的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景气下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱了美联(lián)储货币政策的(de)紧缩预(yù)期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消(xiāo)费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因(yīn)此美联(lián)储5月(yuè)份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力(lì)已(yǐ)经持续(xù)增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于利率决蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗议声(shēng)明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策以及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的(de)观(guān)点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美(měi)联(lián)储对于目(mù)前金融(róng)以及经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将(jiāng)继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本(běn)次(cì)会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联(lián)储货(huò)币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以及银(yín)行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经济(jì)层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农就业人数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进(jìn)而引发美(měi)联(lián)储货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时(shí)间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系(xì)下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债实(shí)际(jì)利率的(de)变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来(lái)的避(bì)险情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压(yā)力(lì)。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美(měi)联(lián)储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官方(fāng)预期(qī)，预计(jì)在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的(de)修正或(huò)将带来金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还(hái)须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要(yào)事(shì)件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可(kě)关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一(yī)关(guān)键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵(guì)金属或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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