作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎ身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性n)资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看(kàn)待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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