调(diào)油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fā芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗ng)烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年调油(yóu)季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击(jī)华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的(de)供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗