大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。金允智致命之旅演的谁p>

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng金允智致命之旅演的谁)于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 金允智致命之旅演的谁