公(gōng)募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)和(hé)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的(de)推出也吸引了(le)行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团这一新的(de)模(mó)式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一(yī)新(xīn)的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银(yín)行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金(jīn)账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交(jiāo)易日基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资(zī)金的(de)方式进行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报(bào)的交易(yì)额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商(shāng)交易(yì)结算模式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券的(de)优点，同(tóng)时资(zī)金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了(le)部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了(le)托(tuō)管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的(de)创(chuàng)新点，平(píng)安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二(èr)是交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银(yín)行结(jié)算模式(shì)，有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博时(shí)基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的(de)需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)无需(xū)银(yín)证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结(jié)为以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少银(yín)证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结(jié)算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式(shì)和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度(dù)，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成(chéng)为(wèi)新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对(duì)管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托(tuō)管人而(ér)言(yán)，产品资金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算(suàn)等多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生了重要(yào)变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人(rén)结算模式(shì)，到目(mù)前已25ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团年了(le)，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与(yǔ)中国(guó)结(jié)算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结(jié)模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式(shì)下(xià)，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受益于这(zhè)一发展变化。

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