申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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