4月美国就业报(bào)告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据与此前(qián)超预期(qī)的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显示4月(yuè)美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽超(chāo)预(yù)期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存(cún)在(zài)较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思ong>4月美(měi)国(guó)非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业(yè)均边际(jì)回升。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反映(yìng)制造业边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相(xiāng)关(guān)行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业(yè)服务新增(zēng)就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较多的(de)休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增就(ji蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思ù)业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需(xū)求指标(biāo)指示(shì)，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时(shí)工(gōng)资增速回升，显示劳(láo)工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不(bù)确定(dìng)性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性(xìng)较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季(jì)度(dù)小时工资增速低于其他工资(zī)指(zhǐ)标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在(zài)的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市(shì)场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张(zhāng)局(jú)势(shì)整体仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最(zuì)能反映就业市(shì)场紧张程度(dù)之一的职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺与待(dài)业人数(shù)之(zhī)比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和(hé)求职人之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的(de)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)时(shí)期(qī)，预计(jì)2023年(nián)4季(jì)度(dù)，美国就业市(shì)场才能(néng)更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思g alt="华泰 | 宏(hóng)观：非农强于预(yù)期，但(dàn)或许和季节性有关(guān)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的非农就业数据将进一(yī)步削弱联(lián)储的降(jiàng)息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示(shì)的水(shuǐ)平，后续(xù)需要关(guān)注(zhù)季节因子扰(rǎo)动(dòng)下(xià)降后就业(yè)数据(jù)的(de)走势(shì)。非(fēi)农就(jiù)业超预期(qī)叠加工资增速(sù)回升，预计联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数(shù)据(jù)出现(xiàn)明(míng)显恶化，联储转向的可(kě)能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)被接(jiē)管、西太(tài)平洋(yáng)合众(zhòng)银行等(děng)区域银(yín)行(xíng)股价大幅(fú)下挫，中小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及债务(wù)上限风波，金融(róng)市场动荡可能性加(jiā)大(dà)，不排除(chú)金融(róng)风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性(xìng)有关》

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