四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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