4月美国(guó)就业报告(gào)大超(chāo)预(yù)期(qī)，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资(zī)表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国(guó)非农数据点评(píng)

　　机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息trong>4月(yuè)美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或(huò)与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子(zi)要高于以往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存(cún)在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就业整体回升，其中商品(pǐn)相关行业回(huí)升明显。4月商品相(xiāng)关(guān)行业新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回(huí)升(shēng)。商品相关行业就业边际(jì)改善，或(huò)反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环(huán)比也边际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部(bù)出现分化。其(qí)中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较多的(de)休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗(liáo)保健与零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人(rén)大(dà)幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息 alt="华泰 | 宏观：非农强(qiáng)于预期，但或许和季(jì)节(jié)性(xìng)有关(guān)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206747.jpg">

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回(huí)升，显示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击(jī)，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速低于其(qí)他工资指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与(yǔ)其他(tā)工资指标的差距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在的工资(zī)增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据(jù)显示，美国就业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓解。最(zuì)能反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和(hé)求职人之比(bǐ)的回落速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年(nián)4季(jì)度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进(jìn)一步削弱联(lián)储的降(jiàng)息意愿，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的水平，后(hòu)续需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后(hòu)就业数(shù)据(jù)的走势。非(fēi)农就业超预(yù)期叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预计联储(chǔ)将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现明显恶化，联(lián)储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接(jiē)管、西(xī)太平洋(yáng)合(hé)众银行(xíng)等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大(dà)不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，高利(lì)率叠加不(bù)断(duàn)发酵的银行(xíng)危机以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡可能性(xìng)加大，不排除金融(róng)风险(xiǎn)以(yǐ)及实体(tǐ)经济(jì)的(de)脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国(guó)中(zhōng)小银(yín)行再现(xiàn)挤兑(duì)风波(bō)；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的(de)《非农强于(yú)预期，但(dàn)或许和季节性有(yǒu)关》

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