美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路)美债(zhài)利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对(duì)美股也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出(chū)得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能(néng)会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如(rú)果年(nián)核(女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路hé)心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美(měi)联(lián)储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否能进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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