昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不(未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗委(wěi)会同有关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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