公募基金交易结(jié)算模(mó)式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结(jié)算模(mó)式(shì)之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各方目(mù)光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地紫菜是不是海鲜

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业(yè)务(wù)。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点。紫菜是不是海鲜p>

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算(suà紫菜是不是海鲜n)模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端(duān)验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务(wù)也是(shì)通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的(de)创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两方面的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合(hé)交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)关(guān)注度(dù)较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类(lèi)业(yè)务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍(réng)处(chù)于(yú)发展初(chū)期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结算模式下的(de)场内交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参(cān)与人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年(nián)一(yī)共有(yǒu)144只新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采用了券结(jié)模(mó)式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人(rén)士也(yě)看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公(gōng)司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也(yě)表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是(shì)一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于(yú)这一发展变化。

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