公(gōng)募基金交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道基(jī)金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有(yǒu)落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外(wài)，其(qí)他券商(shāng)、基金公(gōng)司(sī)也在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落(luò)地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须(xū)银证转账到(dào)证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般(bān)券结模(mó)式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立(lì)的(de)资金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交(jiāo)易额(é)度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管问题，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调动(dòng)了托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基(jī)金与(yǔ)证券公司结算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地(dì)满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速(sù)发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模式备(bèi)选可(kě)以(yǐ)有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比(bǐ)较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强了交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现(xiàn)出(chū)了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)主要(yào)优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的方(fāng)式(shì)是需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了(le)证(zhèng)券资金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投资组合(hé)而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期(qī)或更多是(shì)头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售(shòu)力(lì)度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金(jīn)融机构对(duì)该模(mó)式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司(sī)提高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式(shì)下(xià)的场内交易前(qián)端(duān)验资验券相关流程和业(yè)务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了(le)重(zhòng)要(yào)变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前(qián)公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算(suàn)进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中(zhōng)金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正(zhèng)式(shì)进(jìn)入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发(fā)展，在(zài)主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基(jī)金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得(dé)银行渠(qú)道的营销支持难(nán)度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的(de)匹配(pèi)度(dù)、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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