原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业地肖指哪几个生肖？2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了(le)不(bù)可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压(yā)能(néng)力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提(tí)升，头部(bù)酒企持(chí)续(xù)向前，非名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布(bù)的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经(jīng)连(lián)续(xù)多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已(yǐ)经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现地肖指哪几个生肖？营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食地肖指哪几个生肖？品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结(jié)构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营(yíng)性现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报(bào)也能(néng)说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主动进(jìn)行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河(hé)股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一(yī)定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资(zī)深评论(lùn)员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了(le)同样的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认(rèn)为，随着国(guó)家经济(jì)面(miàn)的恢(huī)复以及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然(rán)会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存(cún)的(de)问题时就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一(yī)个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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