金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还(hái)要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律(反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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