本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更(gèng)多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H国家常务委员7人，国家常务委员7人简历指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨幅(fú)分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国(guó)际资金从(cóng)新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为财情的美联储利率观(guān)测(cè)器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性(xìng)折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行(xí国家常务委员7人，国家常务委员7人简历ng)股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年(nián)11月(yuè)的(de)历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)国家常务委员7人，国家常务委员7人简历别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让央企国(guó)企估(gū)值回归市场均值，已是(shì)国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家(jiā)外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的(de)估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式牛市(shì)带来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气(qì)设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维(wéi)持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在(zài)加(jiā)速(sù)。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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