私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集(jí)及存(cún)续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运(y书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么ùn)作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么(yuē)定所投(tóu)资的(de)私募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)要求规(guī)模以上(shàng)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的(de)灵(líng)活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募集(jí)的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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