上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是(shì)因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由(yóu)一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的短板不能视更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思而(ér)不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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