文:天风宏观宋雪(xuě)涛(tāo)/联系人孙永(yǒng)乐(lè)
4月居(jū)民新(xīn)增存款(kuǎn)-1.2万(wàn)亿,同比多(duō)减4968亿元,这(zhè)是(shì)居(jū)民存款(kuǎn)在连续13个月同比多增后,首次(cì)回(huí)落。
在过去一(yī)年(nián)多时(shí)间里,居民部门积攒(zǎn)了一(yī)大笔超额储蓄(xù)。今年这笔超额(é)储(chǔ)蓄(xù)能(néng)否顺利释放对判(pàn)断经济和资本市场走势至关重要(yào)。这里我(wǒ)们(men)尝(cháng)试回(huí)答两个问题。一是4月居(jū)民(mín)存款(kuǎn)同比多减(jiǎn)是不是超(chāo)额储蓄释放的(de)开始?二是这一趋势能否延续?
对上(shàng)述问题的回答(dá)取决(jué)于(yú)存(cún)款会受到(dào)哪(nǎ)些因(yīn)素的(de)影(yǐng)响。一(yī)般影响居民(mín)存款的主要有这么(me)几种行为(wèi):可(kě)支配(pèi)收入、消费支(zhī)出、金融(róng)资产(chǎn)相关收支和(hé)房地产(chǎn)相(xiāng)关收支。
收入增长、消费减少、金融资产赎回(huí)、购(gòu)房减少会推动存款增加;反之,收入减少、消(xiāo)费增加、认购金融资产、购房(fáng)增加、提前(qián)还贷等则会带(dài)动存款回落。
2022年(nián)居民存款同比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购房的结果(详见(jiàn)《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消(xiāo)费(fèi)》,2022.12.31)。此时虽然居(jū)民(mín)收入增速放缓并提前还贷,但(dàn)因为投(tóu)资(zī)、购房等下滑幅度(dù)更大(dà),所以(yǐ)存款同比大幅多增。
2023年一季度居民存款同比多(duō)增2.1万(wàn)亿则是收入(rù)修(xiū)复和(hé)理财存(cún)款(kuǎn)化的结(jié)果。
一季度居民人均(jūn)可支配收入同比增长525元(yuán),理财存(cún)续规模相(xiāng)比于2022年末下滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿(yì)。另外,受银行办理(lǐ)速度放缓等因素影响(xiǎng),RMBS(个人住房抵(dǐ)押贷款(kuǎn)支(zhī)持证券)条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落,即居民提前还款(kuǎn)对存款的拖累相比于去年末略有放缓。
但是,随着居民消费和购(gòu)房行为修(xiū)复,其对存款的(de)支撑力度减(jiǎn)弱,一季度人均(jūn)消太监割掉的是哪些部位,古代太监是割掉鸡还是蛋费(fèi)支出同比(bǐ)增加345元(yuán)(低于收入涨幅)、购房支出同比多增1575亿(yì)元。但因为支(zhī)撑因素的规模更大,所以存款继续回升(shēng)。
4月和(hé)一季度最核心的不(bù)同在于理(lǐ)财市场的变化。4月居民(mín)存款(kuǎn)下(xià)滑可能的原因一是居民存款(kuǎn)理财化;二是(shì)提前还贷规(guī)模增加。因为居(jū)民(mín)收入和消费数据(jù)不足,暂时(shí)无(wú)法(fǎ)判断消费和收入在4月对(duì)存款(kuǎn)的影响。
存(cún)款回流理(lǐ)财是4月存款回落(luò)的核心原因,4月理财(cái)存量规模(mó)环比(bǐ)增加1.26万亿(yì)至(zhì)25.5万亿,结束(shù)了自去年(nián)10月以(yǐ)来的下行(xíng)趋势,重回(huí)扩(kuò)张区(qū)间。
居民增配理财等资产是理财风险降(jiàng)低、收益(yì)回升和(hé)存款利率(lǜ)下滑共同作用的(de)结果。受益于债券市场走强(qiáng),今年理财市场(chǎng)表现逐步好(hǎo)转(zhuǎn),理财产品单位破(pò)净(jìng)率(lǜ)从2022年12月峰(fēng)值(zhí)的29.2%持续下滑(huá)至2023年5月12日(rì)的4.7%,叠加这一时期下滑的存(cún)款利率,存款(kuǎn)对居(jū)民的吸引力逐渐减弱(ruò),而理财对居民(mín)的吸(xī)引(yǐn)力(lì)则不断增(zēng)强。
从5月理财(cái)规(guī)模上看,随着破净率进一(yī)步回落,居民还在(zài)继(jì)续(xù)增配理财产品,存(cún)款理财(cái)化趋势(shì)有望(wàng)延续。
提前(qián)还贷规(guī)模扩大是存(cún)款下滑(huá)的又一个原(yuán)因。4月早(zǎo)偿率月均值(zhí)相比于2月低点上行4.3个(gè)百分(fēn)点,相比于3月上行(xíng)1.9个百分点。
居民加大提前(qián)还(hái)贷力度一是(shì)因为(wèi)首(shǒu)套(tào)房(fáng)利(lì)率还在(zài)下降,居民提前(qián)还贷以降低(dī)成本,4月沈阳、马鞍山等多地(dì)继续降低首套房(fáng)利(lì)率,贝壳研究(jiū)院数据(jù)显示百城首套主流房贷(dài)利(lì)率平均为4.01%,环比3月(yuè)继(jì)续(xù)回(huí)落1个BP。二是(shì)政策放(fàng)松后,1、2月份部分(fēn)积压的还贷(dài)业务在3、4月(yuè)份(fèn)办理(lǐ),这(zhè)会(huì)推(tuī)动提前还贷规模走高。
总的来说,随着理财市场好转(zhuǎn),此前因居民少(shǎo)消费、少(shǎo)投(tóu)资(zī)、少买房等积攒下来的超额储蓄已经开始部分(fēn)回流理财市场了,且5月初这一趋势(shì)还(hái)在延续。
往后来看,理财市场和提前(qián)还贷在后续(xù)几(jǐ)个月里或继(jì)续成为超额存款的主要流向。
五一旅游人均消费(fèi)水平未见(jiàn)明显(xiǎn)改善或部分表明当(dāng)下(xià)居民消费(fèi)意愿依旧偏弱,考虑到超额储蓄的持有分化(huà)且并非主要(yào)来自(zì)消费,后(hòu)续超额储蓄对消费(fèi)的支(zhī)撑力度依旧偏弱。(详见《超额储蓄能否转化(huà)成超额消费》,2022.12.31)。同时,随着(zhe)前期积压的(de)购(gòu)房需(xū)求逐渐释放,房地产(chǎn)销售目前(qián)已经(jīng)有走弱迹(jì)象(xiàng),地产短期或不(bù)会(huì)成为超储的(de)主(zhǔ)要流向。但是因为按揭利率(lǜ)存在明显(xiǎn)利差,居民提前还贷行为或将延续。从这个角度(dù)来看(kàn),主(zhǔ)要因为少买房、少投资而积攒下来的储(chǔ)蓄,在(zài)理财市场环境好(hǎo)转(zhuǎn)和(hé)存款(kuǎn)利率下滑的背景(jǐng)下或将继续回流到理财市(shì)场。
1 存(cún)款(kuǎn)同比增(zēng)速使用金融(róng)机构住(zhù)户存(cún)款余额+4月新增来进行估算
2早(zǎo)偿率是指在个人住房抵押(yā)贷款中债务人提前(qián)偿付的金额在资产池未偿(cháng)本(běn)金余额的(de)占比
风险提示
地产销售变(biàn)动超预(yù)期,超额储蓄(xù)释(shì)放弱于预期,理财市(shì)场波(bō)动加大(dà)
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了