国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期(qī)将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在(zài)利(lì)好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该(gāi)银行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和(hé)美联(lián)储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷(gǔ)银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪(kān)一击。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松(sōng)了(le)对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对(duì)利(lì)率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足(zú)的(de)公司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对(duì)外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支(zhī)持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最新公布的数(shù)据显示，美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美(měi)联(lián)储青(qīng)睐的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息(xī)的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美国(guó)一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀水平(píng)依旧(jiù)高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银行信(xìn)用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策的(de)紧缩(suō)预期(qī)，同时(shí)增加(jiā)了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)反映核(hé)心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前(qián)银行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前(qián)经(jīng)济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市场情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调(diào)整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无(wú)论对(duì)于商(shāng)品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会议需要关(guān)注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。enjoy可数吗，joy可不可数

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本(běn)次会(huì)议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市(shì)场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策之间(jiān)的(de)预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但(dàn)无(wú)论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标(biāo)，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍会延(yán)续当(dāng)前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市场对(duì)于(yú)年内降息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年(nenjoy可数吗，joy可不可数ián)，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是(shì)最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他(tā)认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对(duì)贵金属形成有力的(de)回(huí)落(luò)压力。因(yīn)此，他(tā)预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将带来金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一(yī)”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时(shí)基本(běn)面因素也多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨(jù)幅(fú)波动(dòng)。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预(yù)计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重要(yào)事(shì)件，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确的(de)方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议给出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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