来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不(bù)少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季(jì)俄罗斯是资本主义还是社会主义度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业(yè)公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企俄罗斯是资本主义还是社会主义业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方(fān俄罗斯是资本主义还是社会主义g)债务(wù)的(de)风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其(qí)他方面(miàn)的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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