财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超嘴巴含胸的感觉知乎1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的嘴巴含胸的感觉知乎成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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