核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较低1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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