来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗)新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和(hé)去年(nián)经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的(de)方式，会议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激(jī)发(fā)经营主体活力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化(huà)的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经营。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然(rán)修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸(xī)引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势(shì)，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季(jì)度(dù)经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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