申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)的(de)营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众(zhòn什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级>g)多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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