上市(shì)公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā厦门是几线城市呢)快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公(gōn厦门是几线城市呢g)司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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