2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的(de)光离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定(dìng)帮助。

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