金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何(hé)看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格(gé)回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多(du蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病ō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期下行情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增(zēng)长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在(zài)明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一(yī)定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病