“一带一路”对冲欧美拖(tuō)累(lèi)无疑是(shì)2023年出(chū)口最大的看点。即(jí)使考虑(lǜ)去年的低基数，4月的出(chū)口增速(sù)也不赖，与韩国、越南等邻国形成(chéng)鲜明对比；拉动方面，“一带一(yī)路”国家成为主角(jiǎo)，欧美(měi)发达经济体整体偏弱(ruò)。今年1-4月“一带一路”国家在中国出口(kǒu)的份额(é)约为36.0％超过(guò)美欧日（34.3％），粗略计算，如果今年“一带一路”出口增速保持在(zài)6％以上，那么在(zài)增量上就可能(néng)对冲美欧日出(chū)口的下滑，使(shǐ)得全年2023年(nián)全(quán)年(nián)的出口增(zēng)速转正。

　　徐海为是谁？t="4 月出(chū)口：“一(yī)带一(yī)路(lù)”的对冲力量有多大(dà)？（东吴(wú)宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905382.png">

　　从整体看，3、4月份的数据(jù)再次验证，当前观(guān)察的中(zhōng)国的出口“不(bù)看港(gǎng)口，不看韩、越(yuè)”。港口数据(jù)和韩国、越南出(chū)口(kǒu)通(tōng)胀作(zuò)为(wèi)传统观(guān)察中国出(chū)口增速(sù)的重要指(zhǐ)标，但随着中(zhōng)国出口(kǒu)结构向(xiàng)“一带一路”国家转移，其对中(zhōng)国出口的指示(shì)作用逐渐(jiàn)下(xià)降(jiàng)。一(yī)方面，由于多数“一(yī)带(dài)一路(lù)”国家偏向内(nèi)陆，汽车、火车等陆(lù)路运(yùn)输占比和增速快速上升，导(dǎo)致(zhì)港口数据(jù)与实(shí)际出口增速持续偏离，另一(yī)方面(miàn)，以往韩国(guó)、越(yuè)南(nán)出(chū)口增(zēng)速与中(zhōng)国出(chū)口(kǒu)基本保持统一趋势，但由(yóu)于产品结构(gòu)差(chà)异，2023年以来两者产生较大背(bèi)离(lí)。出口(kǒu)结构性变(biàn)化(huà)背(bèi)景下，传(chuán)统观察框架适用性减(jiǎn)弱，信息的噪音和(hé)预期的(de)波动(dòng)可能加大。

　　国别(bié)方面，擘画外(wài)贸蓝图的突破口(kǒu)仍在于“一带一路”国(guó)家。除低(dī)基数影响之外，4月对俄出口的高增(zēng)反(fǎn)映(yìng)“一(yī)带一路”贸易持续活跃，沿路(lù)经(jīng)济带仍(réng)是我(wǒ)国(guó)稳(wěn)外贸的“抓手”。4月对东盟出(chū)口增速暂(zàn)时(shí)回落(luò)，不过(guò)整体(tǐ)来看，自2022年初以来(lái)“俄(é)+东盟升、欧美降”的趋势加速，日韩份额(é)保持稳定(dìng)。

　　产品方面(miàn)，4月出口(kǒu)结(jié)构继续延续(xù)“扬长避短”的(de)属性。中国4月(yuè)汽(qì)车(chē)及机电出口金额维持强势，增速较3月(yuè)进一步加快部分源于去年低(dī)基数(shù)原因，不过(guò)对(duì)同比的拉动仍明显(xiǎn)好于韩国，半导体出(chū)口跌幅则(zé)相较韩国更加“温和(hé)”。从散点图看(kàn)，量价(jià)齐升的汽(qì)车(chē)出口反映(yìng)海外(wài)车市(shì)较高景气度与产(chǎn)业链(liàn)韧性(xìng)仍可在一段(duàn)时(shí)间内支(zhī)撑出(chū)口，而受(shòu)全球半导体周期影响，集成电路4月(yuè)出口量与(yǔ)价格均偏萎缩(suō)。

　　那(nà)么，2023年(nián)出口(kǒu)最大的变数：“一带一路”的空间(jiān)有(yǒu)多大？站(zhàn)在2022年年底，市场大多聚焦欧美经(jīng)济(jì)衰退的拖累，而(ér)聚(jù)光灯之外“一带一(yī)路”却在稳定外贸上(shàng)发挥了(le)越来越(yuè)重要的作用(yòng)，那么如何(hé)去评(píng)估(gū)这一空间有(yǒu)多大？

　　一(yī)带一路出口(kǒu)背(bèi)后存(cún)量博(bó)弈(yì)。在(zài)全球经济和贸(mào)易放缓的背景下，我国出口(kǒu)的韧性可(kě)能主要来自于存量的竞争——我们认(rèn)为(wèi)很有可能(néng)是(shì)抢(qiǎng)占欧(ōu)美日(rì)韩在这些国家的进口份(fèn)额，2018年至2022年(nián)，中国在一(yī)带一(yī)路沿线10国(guó)的进口(kǒu)份(fèn)额上涨(zhǎng)了2.5％，同(tóng)期欧美日(rì)韩下降(jiàng)了3.8％。

　　空(kōng)间有多大？保守估计拉(lā)动2023年中国出口1个百分(fēn)点。我们(men)选取“一带一路”沿线(xiàn)65国中，中国出口规模最大的10个(gè)国家（约占中国对“一带一路”沿(yán)线国家(jiā)总(zǒng)出口的70％，以下简称(chēng)10国）。选取2009、2016、2001年的进(jìn)口(kǒu)情景来对标2023年10国在(zài)悲(bēi)观、中性(xìng)、乐观三(sān)种情形(xíng)下的进口增速情况，同时参考2018至(zhì)2022年欧(ōu)美日韩的年均下跌(diē)份额，假设2023年10国对美欧(ōu)日(rì)韩减(jiǎn)少的进口(kǒu)份额中约(yuē)60％被中(zhōng)国取(qǔ)代。

　　结果显(xiǎn)示，中性条件下，“一带一路”10国2023年拉(lā)动中国出口增速约0.97％，此外(wài)根据占比(bǐ)（10国占65国的70％），大致估算“一带(dài)一(yī)路”沿线65国拉动我国出口增(zēng)速约1.39％。

　　在(zài)全球(qiú)放缓的背景下，1个百分点并不少(shǎo)，我国全年出口增(zēng)速可能略(lüè)高于(yú)0％。对欧美日等(děng)发达经(jīng)济(jì)体出口增速预(yù)测，思路(lù)为在中国加入世界贸易组织后(hòu)、历(lì)次全球(qiú)经济陷入衰退或是经济(jì)增速(sù)大(dà)幅下行（downturn）的时间段中，选出具有参考(kǎo)意义的三年，分别作为中性、乐观(guān)和悲(bēi)观情景作为参考。我(wǒ)们对于2023年的(de)基准(zhǔn)假设(shè)为美欧有可(kě)能(néng)在下半年陷入(rù)温和衰退，我们选择(zé)2009（全球金融危机(jī)）、2016（美国紧缩后的全球经济放缓）、2001（科网泡沫破(pò)裂，全(quán)球经(jīng)济(jì)温和(hé)放(fàng)缓(huǎn)）分别作为(wèi)悲(bēi)观、中性(xìng)和乐(lè)观情景。根(gēn)据预测，中性假设下，2023年欧(ōu)美日韩(hán)拖累我国出口增速约-1.9个(gè)百分点。

　　假设对其余国(guó)家(jiā)（在我国出口中约(yuē)占26％）出口增速预测按照IMF对2023年(nián)世界(jiè)商(shāng)品贸易数量增(zēng)速(sù)预测(cè)即1.5％计(jì)算，并考虑价格因素(sù)，使用(yòng)IMF对我国2023年GDP平减(jiǎn)指数同比预测（0.96％），计(jì)算得(dé)出(chū)其余国家拉动我(wǒ)国出口增速(sù)约0.64个百(bǎi)分点。因此，中性假设(shè)下2023年我国(guó)出口(kǒu)增速约为0.13％（图11）。

　　测算存在(zài)低估的风险(xiǎn)，主要来自于两个方面：数据(jù)口径差异和欧(ōu)美经济(jì)体的“韧性”。数据方面，各(gè)国自中国进(jìn)口的数据和中(zhōng)国向各国出口的数据存(cún)在差(chà)异(yì)（无论(lùn)是绝(jué)对量(liàng)还是增速），有时这一差异(yì)还较大，一般而(ér)言中国(guó)出口(kǒu)端的(de)增速(sù)会更高，这意味(wèi)着我(wǒ)们基(jī)于“一带一路(lù)”国(guó)家(jiā)进(jìn)口数据(jù)的(de)测算(suàn)是低估的；外(wài)需方面，欧(ōu)美经(jīng)济陷入衰退的时点存在较大的不(bù)确定性，可能在今(jīn)年下半年、也可(kě)能在明年(nián)，若(ruò)后者(zhě)出现，那么2023年(nián)发(fā)达经济体对于中国出口的拖(tuō)累可能没有那(nà)么大。

　　风险提(tí)示(shì)：东盟、俄罗斯及其他(tā)新兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)经济增长(zhǎng)不及预期，对(duì)外需拉动(dòng)不足。疫情二(èr)次(cì)冲击风险对(duì)出口造成拖累。欧美经济(jì)韧性超(chāo)预期，对于中国出口(kǒu)的拖累不(bù)足。

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