核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于(yú)音域划分从低到高，人声音域划分历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，音域划分从低到高，人声音域划分PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 音域划分从低到高，人声音域划分