金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别(bié)为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下(xià)包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部(bù)分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到(dào)湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融(róng)、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为(wè七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图i)知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋(qū)势，七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图真正(zhèng)的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的(de)动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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