5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)腰围88是多少 腰围88是多少码理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué腰围88是多少 腰围88是多少码)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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