近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无(wú)意间透露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯(chún)度等(děng)级由高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过(guò)申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能(néng)持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控制(zhì)的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的(de)业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一(yī)季(jì)度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

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