昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第(dì)二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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