美(měi)国(guó)债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而write的过去分词怎么用，write的过去分词英语市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌(diē)至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对write的过去分词怎么用，write的过去分词英语(duì)估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们(men)的(de)基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的(de)财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财(cwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语ái)政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美(měi)联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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