作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资(zī)料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的(de)强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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