上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重(zhòng自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算)属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。