5月以来，嘉实(shí)基(jī)金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内(nèi)超半数半(bàn)导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士(shì)认(rèn)为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基(jī)于对(duì)板块中长期投(tóu)资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国(guó)产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的(de)带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。以定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历(yǐ)中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额(é)均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复苏(sū)不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技(jì)术和(hé)人才(cái)等(děng)方面存在差距，在国产替代过(guò)程中(zhōng)产品研发和(hé)客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治和(hé)全球经济(jì)疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致(zhì)对(duì)半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要(yào)的(de)构成央国企对资产回(huí)报提出(chū)要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会(huì)更加依赖(lài)数字(zì)化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经济有顺周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵(líng)活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估(gū)值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面(miàn)即(jí)将见底，再加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初(chū)半(bàn)导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的股价其实是过度(dù)反应的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人工(gōng)智(zhì)能(néng)给半导体带来(lái)了新的(de)需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但(dàn)一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板块(kuài)和(hé)细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有估值合理甚至(zhì)低(dī)估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经历(lì)了三次工业(yè)革命，前(qián)两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能从感知(zhī)智能(néng)走向(xiàng)认知(zhī)智能(néng)后，将对人(rén)类生产力(lì)的提升(shēng)产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智(zhì)联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会(huì)、政治、军事等(děng)方(fāng)面全(quán)面(miàn)影响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段，在人工(gōng)智能带(dài)来(lái)的技术(shù)变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发(fā)生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的(de)投资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设备材料国产(chǎn)化为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯片设(shè)计都会在今年(nián)都有(yǒu)非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制(zhì)裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全的(de)强(qiáng)调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的(de)充分调(diào)整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模(mó)型训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等(děng)核(hé)心环节预期将会受(shòu)益，后续(xù)有望驱(qū)动半导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设(shè)备公司的一季报业绩相对定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料也是(shì)可以(yǐ)关注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要(yào)关注景气度修复速(sù)度(dù)和估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比较(jiào)确(què)定(dìng)，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可(kě)能(néng)波动(dòng)较(jiào)大，要(yào)结(jié)合(hé)基本面变化综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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