财联社5月(yuè)18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士政(zhèng)府撮合瑞银与瑞信合并近两个月(yuè)后，与这(zhè)次事件有关的一个(gè)重要问题(tí)终于(yú)尘埃(āi)落(luò)定：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷(dài)违(wéi)约掉期）的赔(péi)付(fù)。

　　负(fù)责欧洲(zhōu)、中东和非洲地(dì)区的信贷衍生品决(jué)定委员会（EMEA CDDC）周三(sān)在官(guān)网发布公告称，由11家买方机构、卖方银行和(hé)做市(shì)商组成的(de)委员会(huì)一(yī)致投(tóu)票通过了上述决(jué)议。值(zhí)得(dé)一(yī)提的(de)是，瑞信本来(lái)也(yě)是EMEA DC的一员，但没(méi)有出现在(zài)投票的清(qīng)单上(shàng)。

　　具(jù)体来说，提出这(zhè)个问(wèn)题的市场参与者认为，AT1债券(quàn)应该与CDS合约所(suǒ)依据的参考债(zhài)券（次级债）具有(yǒu)同等地位，并以一份2020年到(dào)期的(de)瑞信英(yīng)镑(bàng)次(cì)级债(zhài)作为标准参考债务。

　　对此，委员会首(shǒu)先一致裁定，并没有发生“政府干预的信贷事件”。此(cǐ)外，根据AT1债券文(wén)件中的(de)排名条(tiáo)款和担保(bǎo)条件，次级债(zhài)的持有人是相较于AT1债(zhài)券(quàn)的(de)酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大优先债(zhài)权人。同(tóng)时在2014年(nián)的文件中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周三的(de)文件中，决策委员(yuán)会没有对AT1债券是否构(gòu)成借款(kuǎn)资金做(zuò)出(chū)任何决定。

　　在(zài)3月中旬的紧急交易中，瑞(ruì)士监管机构FINMA将近(jìn)170亿(yì)美元的瑞(ruì)信(xìn)AT1债券(quàn)全额减记，此举也(yě)引发(fā)了大量此类债券持有人(rén)的诉讼。一(yī)些(xiē)投机者也在市(shì)场上炒作瑞信CDS，押(yā)注CDDC裁定此(cǐ)举构成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融(róng)市场较为(wèi)常见的金融(róng)衍生品(pǐn)，信贷违约掉期(qī)的(de)作(zuò)用是在信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向卖(mài)方(fāng)索赔，索赔的金(jīn)额(é)通常等(děng)于参考资(zī)产的(de)面值减去违约后的市场价(jià)值(zhí)。各个区域的(de)信贷衍生品决(jué)定委员会，负责决(jué)定(dìng)在(zài)这个(gè)地区是否发生了(le)信(xìn)贷衍生品合约中定义的信贷事件。

　　根据存(cún)管(guǎn)信托和清算公司(sī)（DTCC）的数据，截至今年3月，与(yǔ)瑞(ruì)信集团(tuán)债(zhài)务(wù)相(xiāng)关(guān)的CDS名(míng)义总量超过190亿美(měi)元，不过DTCC的数(shù)据并未区(qū)分优先级(jí)债务和次(cì)级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公(gōng)布了接手瑞信(xìn)的最新评估。在本周(zhōu)二提交给美(měi)国SEC的(de)监(jiān)管文件中，瑞银表示紧急接手瑞信(xìn)预计将造成170亿美元(yuán)的损失，其中有40亿美(měi)元(yuán)为(wèi)潜在的诉讼(sòng)和罚(fá)款支出。不过这部分的损失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿(yì)美元(yuán)”的(de)商(shāng)誉(yù)覆盖，意(yì)味(wèi)着收购资产(chǎn)的价格（酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大30亿瑞郎）远远低于资产的实际价值。

　　这(zhè)份(fèn)文件同样显(xiǎn)示(shì)，从去年10月开始，瑞银的战略(lüè)委员会就(jiù)已经开始评估(gū)瑞信的状况，并在(zài)今(jīn)年(nián)2月(yuè)得出(chū)“不宜收购”的决定，但最(zuì)后(hòu)仍在瑞士政府的要(yào)求下出手。

　　瑞银(yín)也(yě)在上周宣(xuān)布，瑞信CEO乌(wū)尔里奇·科纳将(jiāng)在合并交易完(wán)成后加(jiā)入瑞银(yín)集团的董事会，同(tóng)时在“可预见(jiàn)的未来”，瑞信(xìn)的品牌仍将独立运营。

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