北京时间(jiān)周五(wǔ)晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于预期的(de)18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平(píng)均小(xiǎo)时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利(lì)好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承(chéng)压的美国地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师(shī)周(zhōu)之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科(kē)技和金融行业持(chí)续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的(de)大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业的(de)季节性因素相对于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了有(yǒu)利(lì)的发(fā)展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因(yīn)为本(běn)周早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位空缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连(lián)续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其(qí)他劳(láo)动(dòng)力市(shì)场数据相同的(de)方(fāng)向(xiàng)：劳动力(lì)市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次(cì)申(shēn)请(qǐng)失业(yè)金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的非农(nóng)就业数据会让(ràng)市(shì)场(chǎng)对于下(xià)半(bàn)年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看(kàn)，美(měi)国会继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期(qī)将引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于其(qí)金融属性(xìng)，尤其是市(shì)场预计5月(yuè)是美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之(zhī)后可能(néng)降息(xī)，这导(dǎo)致美元(yuán)名义利率回落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情况(kuàng)下，美元实际利率有(yǒu)了(le)明显(xiǎn)的(de)下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策(cè)利率联邦基金(jīn)利率的目标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在记(jì)者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布(bù)的信息，并评(píng)估(gū)其(qí)对货(huò)币政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)新闻发(fā)布(bù)会上表示(shì)，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使(shǐ)命上。这意(yì)味着美联储是否结束加息需要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于(yú)是(shì)否要开始降息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银(yín)行(xíng)业风波持续发酵(jiào)、经济(jì)走弱预期(qī)升温叠(dié)加(jiā)市场预(yù)期美(měi)联储年内或(huò)将(jiāng)降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就业数据超预(yù)期，美债收益(yì)率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属(shǔ)短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这(zhè)份超预期(qī)的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国(guó)就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师(shī)展大(dà)鹏(péng)告诉(sù)记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据和时薪增速全面超预(yù)期(qī)，表明美国当前(qián)劳动(dòng)力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持(chí)高(gāo)利率环境(jìng)，且6月再次加息(xī)的预期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于(yú)预期或在短期提振美(měi)元(yuán)指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的(de)涨势(shì)，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大(dà)对(duì)下半年降息(xī)的(de)博弈(yì)，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值平台不(bù)断(duàn)上移。”广发(fā)期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储(chǔ)停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时间，失业率继续(xù)走低(dī)，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则(zé)在(zài)美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对降(jiàng)息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有(yǒu)时(shí)间，美联(lián)储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行系(xì)统风险并未解除(chú)，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续(xù)流出使(shǐ)银(yín)行(xíng)融资成本(běn)正在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)将不(bù)断向(xiàng)实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资(zī)和库(kù)存(cún)对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未(wèi)来(lái)随(suí)着(zhe)经济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场(chǎng)预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同(tóng)影响下，美债收(shōu)益(yì)率和(hé)美元(yuán)指数将(jiāng)持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格(gé)有望(wàng)再创历史(shǐ)新高，长线可维持(chí)逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期(qī)权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的需求实际(jì)上是明显下(xià)降的。世(shì)界黄金(jīn)协(xié)会公布(bù)的数据显示，今年第一季(jì)度剔除场外交易的全球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其(qí)余投资者购买量的减少(shǎo)抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄(huáng)金价(jià)格(gé)其(qí)关键作(zuò)用的黄金(jīn)投(tóu)资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去(qù)年四季(jì)度(dù)有所(suǒ)增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似(shì)产品需(xū)求(qiú)下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于美国经济(jì)指标(biāo)耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经济下行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年白(bái)银实物消费(fèi)较2022年下降16％防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前已(yǐ)经被充(chōng)分计(jì)提(tí)，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加(jiā)息靴子(zi)落地，且银行业(yè)风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经济(jì)走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美(měi)联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率或将继续(xù)下(xià)行(xíng)，贵金属中长期仍具(jù)有较(jiào)高配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市(shì)场寄希望(wàng)于美联储最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息落地然后转降(jiàng)息(xī)预期(qī)，从而刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄(huáng)金确(què)实存在恢复(fù)上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结(jié)束，官(guān)员们(men)的讲(jiǎng)话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济(jì)和金融市场(chǎng)产生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因此在当前(qián)看多观点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待(dài)金价(jià)节(jié)节攀高的观点(diǎn防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正)谨慎为上。

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